呈文不雅点：蛋鸡滋生行业资格了长达三年多的盈利周期，现时仍处于增产的趋势中户外，蛋价核心举座将以向下启动为主。弱预期仍是昔日半年市集往复的干线，在增产预期往复充分的前提下，四季度阶段性存在朝上栽种预期差的契机，但随后往复或将再次总结弱预期干线。权衡合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。

　　行情追想与预测：四季度鸡蛋期现的走势基本稳妥预期，盘面出现阶段性反弹，随后再度转为着落。预测2025年，增产逻辑仍是昔日往复的重点，蛋鸡行业的盈利周期仍在捏续，作念空滋生利润是中历久最大的笃定性。但在现时盘面订价充分的情况下，如何进一步往复增产预期，是昔日还需要进一步博弈的重点。辩论到现时的增产进程，且远月合约均未跌破资本线，咱们以为后续仍有进一步着落的空间。

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　　概况与论断

　　在本呈文期内，蛋鸡滋生行业资格了长达三年多的盈利周期，现时仍处于增产的趋势中，蛋价核心举座将以向下启动为主。弱预期仍是昔日半年市集往复的干线，在增产预期往复充分的前提下，四季度阶段性存在朝上栽种预期差的契机，但随后往复或将再次总结弱预期干线。权衡合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。

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　　偏差与核心身分

　　在蛋鸡行业高利润和高补栏的布景下，市集关于增产的预期是一致的，仅仅产能结束的时点和产能内容的增量存在不合，弱预期终将落地为实际，而实际端的转弱则需要矛盾的累积，因此，本年往复的旅途基本即是弱预期-预期的强化-预期的修正-弱预期的总结。在本呈文期内，咱们以为四季度大略并非市容颜预感的那么悲不雅，的确的弱实际落地还需要邻近或者插足一季度以后才伸开，后市的往复当先聚焦于预期差的修正。

　　1.鸡蛋市集供需场景推演

　　供给压力行将结束：从供给维度来看，本年在产蛋鸡存栏量弥远防守增势，10月份在产蛋鸡存栏量12.87亿羽，同比增长6.63%，仍是达到了额外高的水平。从前置补栏情况来看，四季度新开产蛋鸡对应的是6-8月补栏的鸡苗，受高温天气影响，这几个月份并不是补栏的旺季，但本年均处于同期偏高的水平，因此，权衡四季度的新开产蛋鸡将处于小幅增多的趋势。

　　供给端的预期偏差主要在于淘鸡的情况，本年 7-10月以来滋生端积压了部分待淘的老鸡，多是2023年3月以后补栏的鸡苗，表面上四季度待淘老鸡的量是偏高的，但在滋生利润丰厚的情况下，滋生户主动淘汰老鸡的概率不大，多以每每淘汰为主。是以举座来看，四季度新开产和淘鸡王人会处于缓增的状况，权衡在产蛋鸡存栏量会基本沉稳在现时的水平，看不到终点大的增量。而春节前也即是1月份，是全年淘汰鸡出栏的岑岭，有较高概率出现聚合淘鸡，插足来岁一季度后，四季度补栏的鸡苗插足开产期，权衡产能还将无间保捏增势。

　　需求困难亮点：需求维度来看，呈文期内需求举座困难亮点。四季度需求弧线频繁较为平滑，低温天气有意于鸡蛋储存，末端不会出现急于清库的表象，一定程度托住了价钱的底部；春节前会有短时备货拉动，但幅度频繁弱于中秋节的效应，价钱高度也比拟有限。替代耗尽方面，四季度蔬菜缺口将逐渐有所缓解，但鸡蛋的替代效应短时仍然存在。而一季度举座王人处于鸡蛋耗尽淡季，需求端看不到亮点，可能的预期偏差主要在于替代品，若是来岁一季度蔬菜、生猪的价钱处于高位，鸡蛋替代耗尽仍较强，那么一定程度上会提振鸡蛋的需求，然则在淡季下这种提振幅度十分有限。

　　利润周期拐点未现：利润周期来看，蛋鸡行业已捏续盈利超3年的时辰，2023年受饲料资本高位的影响，平均盈利水平并不高，因此滋生端补栏相对较为严慎。而2024年天然平均蛋价水平不高，但由于饲料资本价钱较低，三季度以来滋生端的利润较为丰厚，尤其是9月份的利润，达到了仅次于2019年的水平。在这么的布景下，滋生端补栏、延淘的意愿较强。从前边的推演中，咱们以为四季度很出丑到蚀本的情况出现，那么在产业端利润未能挤出的情况下，产能去化的时点也暂时难以看到。现时蛋鸡行业仍处于盈利-补栏-增产的进程中，要过渡至产能弥散-蚀本-减产-产能下滑的进程尚需矛盾的进一步累积。

　　证明以上推演，咱们以为四季度产能将保捏沉稳微增，需求端存在较强撑捏，权衡四季度滋生端仍能给出利润空间；来岁一季度产能压力较大，需求端举座处于淡季，蛋价困难撑捏，权衡一季度的蛋价将逐渐迫临资本线。

　　2.弱预期的修正与总结

　　市集关于蛋鸡行业的增产预期仍是是共鸣，尽管实际端的价钱还未总共体现，然则盘面关于增产的往复仍是相等充分，远月合约的估值王人处于相对低位，近远月之间呈现back结构。现时在远月合约估值偏低的情况下，捏续向下往复的能源稍显不及，还需要进一步恭候实际端的落地或转向。

　　从前边对鸡蛋供需场景的推演情况来看，咱们不倾向于过度悲不雅的看待四季度的情况，盘面的往复重点可能当先集聚焦于弱预期的修正，阶段性存在反弹的契机，而插足一季度以后，供强需弱的基本面进一步强化，往复重点或将进一步下移。

　　后市关怀几个遑急的数据：

　　①现货价钱。现货的价钱是最为直不雅的数据，若是四季度现货的平均价钱能防守在4元/斤支配，滋生端仍能防守可以的利润，盘面将会往复产能压力后置，合约以近远月正套逻辑为主。

　　②饲料资本。受玉米和豆粕价钱捏续着落影响，现时饲料价钱仍是接近2020年以来的最低值，尽管后市资本仍有进一步走弱的迹象，然则下方的空间权衡比拟有限，若是资本端触底反弹，将对蛋价造成撑捏。

　　③淘汰鸡。产能的去化需要一个历程，短时的淘鸡关于产能的影响比拟有限，但市集热枕对淘鸡的变量更为明锐。关于市集关怀的淘鸡问题，咱们以为有以下几个旅途：若是四季度有阶段性淘鸡放量，对短期供给压力有缓解，市集热枕短期利多，中历久仍偏空；若是四季度无间延淘或每每进程淘鸡，产能进一步累积，对盘面举座利空，远月或跌幅更大；若是四季度有多半捏续性淘鸡（盈利状况下，不太可能出现），盘面举座利好，往复产能周期拐点，反弹超预期，盘面正套转反套。

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　　计谋与风险教导

　　计谋提出：现货方面，权衡11月-12月上旬中位颤动，12月下旬价钱飞腾，高点在4.5元/斤支配，1月以后转为着落，统兼并季度现货价钱低位启动。期货方面，增产预期已提前结束，权衡短期盘面颤动偏弱启动，阶段性反弹后再转弱，权衡合约JD2501启动区间[3200，3750]元/500千克，合约JD2505启动区间[3100，3600]元/500千克。计谋：1月合约在3600元/500千克以上布局空单，同期可卖出履行价3750元/500千克的看涨期权；5月合约在3550元/500千克以上布局空单，同期可卖出履行价3650元/500千克的看涨期权。

　　风险教导：冬季易出现禽流感疫情；资本超预期反弹户外，带动举座估值超预期飞腾